WASHINGTON – Uma surpresa aumento da taxa de desemprego nos EUA mês passado tem mercados financeiros abalados e desencadeou novas preocupações sobre a ameaça de uma recessão — mas também pode ser um alarme falso.
O relatório de empregos de sexta-feira, que também mostrou que as contratações desaceleraram no mês passado, coincide com outros sinais de que a economia está esfriando em meio altos preços e taxas de juros elevadas. Uma pesquisa com empresas de manufatura mostrou que a atividade enfraqueceu visivelmente em julho. O furacão Beryl, no entanto, atingiu o Texas durante a mesma semana em que o governo compila seus dados de emprego e pode ter contido os ganhos de emprego.
A economia dos EUA costumava dar sinais confiáveis quando estava em ou perto de uma recessão. Mas essas luzes vermelhas ficaram descontroladas desde que a pandemia da COVID-19 atingiu e derrubou a atividade comercial normal. Nos últimos dois ou três anos, elas sinalizaram recessões que nunca chegaram, pois a economia simplesmente continuou avançando.
Preocupações sobre uma recessão também são rapidamente politizadas, ainda mais à medida que a eleição presidencial se intensifica. A campanha do ex-presidente Donald Trump disse na sexta-feira que o relatório de empregos é “mais uma evidência de que a economia Biden-Harris está falhando com os americanos”.
De sua parte, o presidente Joe Biden disse que desde que ele e a vice-presidente Kamala Harris tomaram posse, a economia adicionou quase 16 milhões de empregos, enquanto a taxa de desemprego caiu para mínimas de meio século. Alguns desses ganhos de empregos refletem uma recuperação da pandemia, mas os EUA agora têm 6,4 milhões de empregos a mais do que antes da COVID-19.
Mesmo assim, o relatório de sexta-feira do Departamento de Trabalho dos EUA está aumentando os temores de recessão novamente. A média Dow Jones caiu mais de 700 pontos, quase 2%, nas negociações da tarde de sexta-feira, e o S&P 500 mais amplo caiu 2%.
Os mercados provavelmente entraram em pânico em parte porque quando o desemprego subiu para 4,3% no mês passado — o maior desde outubro de 2021 — isso desencadeou a chamada Regra Sahm.
Nomeada em homenagem à ex-economista do Fed Claudia Sahm, a regra sustenta que uma recessão quase sempre já está em andamento se a taxa média de desemprego de três meses aumentar em meio ponto percentual em relação à sua baixa do ano passado. Ela foi desencadeada em todas as recessões dos EUA desde 1970.
Mas a própria Sahm duvida que uma recessão seja “iminente”. Falando antes da divulgação dos números na sexta-feira, ela disse: “Se a Regra Sahm fosse acionada, ela se juntaria ao grupo cada vez maior de indicadores, regras práticas, que não estavam à altura da tarefa”.
Outros indicadores de recessão anteriormente confiáveis que fracassaram na era pós-pandemia incluem:
— Uma medida do mercado de títulos com um rótulo árido: a “curva de rendimento invertida”.
— A regra geral é que dois trimestres consecutivos de queda na produção econômica equivalem a uma “recessão técnica”.
Na quarta-feira, o presidente do Federal Reserve, Jerome Powell, disse estar ciente da Regra Sahm e suas implicações, mas observou que outros sinais de recessão, como mudanças nos rendimentos dos títulos, não se confirmaram nos últimos anos.
“Esta era de pandemia tem sido uma em que muitas regras aparentes foram desrespeitadas”, disse Powell em uma entrevista coletiva. “Muitas peças recebidas de sabedoria recebida simplesmente não funcionaram, e é porque a situação realmente é incomum ou única.”
Powell falou depois que autoridades do Fed mantiveram a taxa básica de juros inalterada, mas sinalizaram que poderiam reduzir a taxa já na próxima reunião em setembro.
Powell também minimizou o impacto da Regra Sahm, chamando-a de “regularidade estatística”.
“Não é como uma regra econômica que diz que algo deve acontecer”, disse ele.
Por quatro anos, economistas têm lutado para dar sentido a uma economia que foi primeiramente paralisada pela pandemia da COVID-19, depois rugiu de volta com tanta força que reviveu pressões inflacionárias que estavam adormecidas por quatro décadas. Quando o Federal Reserve se moveu para domar os aumentos de preços aumentando agressivamente as taxas de juros a partir de março de 2022, os economistas quase uniformemente previram que os custos mais altos dos empréstimos causariam uma recessão. Nunca chegou.
As tendências pós-pandemia no mercado de trabalho americano podem ter, pelo menos temporariamente, minado a potência da Regra Sahm.
O desemprego tem aumentado constantemente, não tanto porque as empresas estão cortando empregos, mas porque muitas pessoas entraram no mercado de trabalho. Nem todas encontraram trabalho imediatamente. Os recém-chegados foram dominado por imigrantes — muitos dos quais entraram no país ilegalmente. Eles têm menos probabilidade de responder às pesquisas de emprego do Departamento do Trabalho e, portanto, podem não ser contabilizados como empregados.
A curva de rendimento invertida, por sua vez, também é vista como um sinal de recessão devido à expectativa de que uma recessão ocorra quando o Fed aumenta rapidamente sua taxa básica de juros, que aumentou 11 vezes em 2022 e 2023. curva de rendimento invertida ocorre quando a taxa de juros de títulos do Tesouro de curto prazo, como notas de dois anos, sobe acima da taxa de um título de longo prazo, como o Tesouro de 10 anos. A mudança aconteceu em julho de 2022 e os rendimentos foram invertidos desde então, a maior inversão já registrada.
Normalmente, títulos de longo prazo têm rendimentos mais altos para compensar os investidores por bloquearem seu dinheiro por um longo período de tempo. Quando títulos de curto prazo começam a pagar rendimentos mais altos, isso geralmente ocorre porque os mercados esperam que o Fed aumente sua taxa de curto prazo para conter a inflação ou esfriar a economia. Essas medidas geralmente levam a uma recessão.
Uma curva de rendimento invertida precedeu cada uma das últimas 10 recessões, de acordo com o Deutsche Bank, geralmente por cerca de um a dois anos. Ela forneceu um sinal falso em 1967, quando ocorreu uma inversão, mas nenhuma retração se seguiu.
Por que não deu certo até agora, dessa vez?
David Kelly, estrategista-chefe global da JP Morgan Asset Management, diz que historicamente a curva de rendimentos se inverte em parte porque os rendimentos de longo prazo caem devido à expectativa de que o Fed cortará as taxas quando a economia entrar em recessão.
No entanto, os investidores esperavam que o Fed cortasse as taxas porque a inflação estava caindo, disse Kelly, e não em antecipação a uma desaceleração.
“A percepção do motivo pelo qual o Federal Reserve pode cortar as taxas de juros agora é bem diferente do passado, e é por isso que a curva de rendimento não é tão ameaçadora quanto nos episódios anteriores”, disse Kelly.
E Tiffany Wilding, economista e diretora administrativa da gigante de títulos PIMCO, diz que os enormes pacotes de assistência financeira do governo, totalizando cerca de US$ 5 trilhões em 2020 e 2021, enriqueceram consumidores e empresas. Como resultado, eles conseguiram gastar e investir sem tomar tanto emprestado, silenciando o impacto dos aumentos de juros do Fed e atenuando o sinal da curva de rendimento invertida.
Também em 2022, o governo relatou que o produto interno bruto — a produção de bens e serviços da economia — caiu por dois trimestres consecutivos, uma regra prática de longa data que quase sempre acompanhou uma recessão. O então presidente da Câmara, Kevin McCarthy, R-Calif., disse que a economia dos EUA estava em recessão naquele mês. Acontece que ele estava errado.
É verdade que os números econômicos de primeira linha mostraram que a produção estava caindo. Mas outra medida no relatório do PIB contou uma história diferente: retirando itens voláteis como estoques, gastos do governo e importações, mostrou que a economia subjacente continuou a se expandir em um ritmo saudável.
Os economistas estão preocupados que o aumento da taxa de desemprego no mês passado possa prenunciar uma desaceleração mais ampla. No entanto, os consumidores, especialmente os de renda mais alta, ainda estão aumentando seus gastose enquanto as demissões permanecerem baixas, é provável que continuem assim.
“Não me parece que a economia dos EUA tenha caído da cama”, disse Blerina Uruci, economista-chefe dos EUA na divisão de renda fixa da T. Rowe Price. “Ainda não estou no campo de que a economia dos EUA está caminhando para um pouso forçado.”
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O escritor da Associated Press, Josh Boak, contribuiu para esta reportagem.
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