BANGKOK – O caos que varreu os mercados mundiais esta semana foi causado em parte por uma estratégia de mercado conhecida como “carry trade”.
O índice de referência japonês Nikkei 225 caiu 12,4% na segunda-feira e os mercados da Europa e da América do Norte sofreram perdas desproporcionais à medida que os comerciantes vendiam ações para ajudar a cobrir os riscos crescentes de investimentos feitos com fundos financiados de forma barata, emprestados principalmente em ienes japoneses.
Mercados recuperaram grande parte de suas perdas na terça-feira. Mas os danos persistem.
Eles foram abalados por uma combinação de fatores, incluindo o medo de uma possível recessão nos Estados Unidos, a maior economia do mundo, e preocupações de que as ações de tecnologia tenham disparado muito neste ano.
Mas a escala dos declínios foi exagerada pela pressa em vender dólares americanos devido a acordos de carry trade que ajudaram a levar os mercados a níveis recordes.
O que são carry trades?
Carry trades envolvem empréstimos a baixo custo em uma moeda para obter retornos maiores de investimentos em outra moeda. Um dos exemplos mais recentes foi tomar emprestado iene japonês, esperando que a moeda permanecesse barata em relação ao dólar americano e que as taxas de juros japonesas permanecessem baixas. Os fundos emprestados seriam então investidos em ações e títulos do Tesouro dos EUA em antecipação a um retorno maior.
Por que os traders estão desfazendo suas operações de carry trade?
O fator-chave por trás de um carry trade é uma diferença nas taxas de juros. O Banco do Japão manteve as taxas de juros em ou perto de zero por anos, tentando encorajar mais gastos e estimular o crescimento econômico. Na semana passada, ele aumentou sua taxa de juros principal de quase zero. Taxas de juros mais altas tendem a aumentar o valor da moeda de uma nação, e o iene japonês subiu em relação ao dólar americano. Os traders correram para vender ativos de maior risco denominados em dólar para cobrir custos de empréstimos repentinamente mais altos, além de perdas com mudanças na taxa de câmbio e perdas em valores de ativos conforme os preços das ações despencavam. Além disso, fundos de hedge que conduzem carry trades usam modelos de computador para ajudar a maximizar seus retornos versus seus riscos. Eles precisavam vender ações para manter perfis de risco aceitáveis.
Por que as carry trades têm um impacto descomunal nos mercados?
Carry trades tendem a fazer mais sentido quando as taxas de câmbio estrangeiras estão relativamente estáveis e os investidores podem aproveitar oportunidades de mercado de maior rendimento, como as recentes altas nos preços das ações em lugares como os Estados Unidos. As recentes convulsões do mercado obrigaram os traders a cobrir suas dívidas comprando ienes e outras moedas de carry trade e vendendo relativamente mais ativos de maior risco que compraram em condições mais favoráveis. Além disso, carry trades são muito lucrativos quando as ações ou outros investimentos estão subindo, mas as perdas podem crescer rapidamente quando milhares de traders são pressionados a vender ações ou outros ativos de uma só vez. “Uma grande reversão global de carry trade foi a faísca que acendeu o pavio para esse Armageddon de mercado”, disse Stephen Innes, da SPI Asset Management. “Uma característica definidora desses derretimentos de mercado autoperpetuantes é o ciclo vicioso em que uma liquidação aumenta a volatilidade realizada.”
Qual é o risco futuro das operações de carry trade?
A diferença entre a principal taxa de juros no Japão, agora em 0,25%, e a taxa de referência do Federal Reserve de 5%-5,25% ainda é grande, mas deve diminuir à medida que o Fed corta as taxas e o Japão aumenta suas taxas. Os mercados financeiros pareciam ter se acalmado na terça-feira, com o índice Nikkei 225 do Japão ganhando 10,2% e outros mercados em sua maioria mais altos. Os analistas estão divididos sobre se esse surto de volatilidade nos mercados já passou ou se há mais por vir. Independentemente disso, carry trades têm sido usados há décadas. Eles contribuíram para um colapso no setor financeiro da Islândia em 2007-2008, onde os investidores tomaram empréstimos em ienes ou francos suíços para aproveitar as altas taxas de juros islandesas. Durante esta última perturbação do mercado, o México, outro foco do carry trade em ienes, viu seu peso cair mais de 6%. A estratégia de negociação popular, mas potencialmente complicada, provavelmente continuará sendo um curinga para os investidores, especialmente em tempos de alta volatilidade do mercado.
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